美联储按兵不动 “97金融危机论”式微

作者:匿名    来源:一财网    发布:2016-01-29 11:01:08    浏览:654

51金融圈

北京时间1月28日凌晨3时,美联储发布1月联邦公开市场委员会(FOMC)会议声明,维持联邦基金利率的目标区间在0.25%~0.5%不变,货币政策的立场仍然保持宽松。整体而言,各界对于美联储3月加息的预期并未排除,只是全球金融市场动荡抑制了美联储的手脚。此外,近期甚嚣尘上的“97金融危机论”似已逐步消散。同日,美元、美股收盘下挫,油价持续强势反弹。

根据美联储12月的点阵图(dot plot),2016年隐含4次加息,普遍预计再次加息的时间点最早会出现在3月议息会议上。“但最近出现的美国经济自身疲软以及全球金融市场动荡,令市场对3月再次启动加息的概率也从去年年底最高水平的50%下降到本次联储会议前的22%,而会后更是下降至18% 。”摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊对《第一财经日报》记者表示。

针对近期的“危机论”,身在市场第一线的全球最大铝生产商俄铝(Rusal)行政总裁Vladislav Soloviev亦对本报记者表示:“美联储加息的节奏将比历年缓慢得多,欧美以及中国的经济增长仍具希望,如哈萨克斯坦等新兴市场经济体的结构性改革已经初见成效,因此我不同意亚洲金融危机或将再度来袭的看法。”

不过他也坦言,大宗商品处于历史低位的这一情况可能还要持续2~3年,且低油价对于巴西、俄罗斯等经济体的打击可能较大。

全球动荡 联储缓行

根据本次本次FOMC声明,美联储的表态较去年12月显得更为“鸽派”,这也与近期全球金融市场动荡所产生的不确定性密切相关。

FOMC目前预计,随着货币政策的逐步调整,经济活动将温和扩张,劳动力市场指标将继续加强。

美联储此次强调了油价对通胀带来的影响:“通胀预期在短期内将维持低位,部分由于能源价格的进一步下跌。”其在去年12月的声明中对应的表态是:“总体而言,考虑到国内和国际的发展情况,委员会认为经济活动和劳动力市场的风险都处于平衡。”可见,近期通胀面临的下行压力再度上升。

FOMC声明发布后,美元走弱,美股回吐早盘涨幅转为下挫,美债跌幅收窄。标普500指数收跌1.09%,道指收跌1.39%,纳指收跌2.18%;WTI和布伦特原油价格双双刷新日高,WTI收涨3.4%,报34.24美元/桶;布伦特原油涨0.5%,报32.41美元/桶。

章俊认为,一系列海内外因素都抑制了美联储持续加息的步伐。“此前标普500跌20%,油价一度跌破30美元/桶,而全球第二大经济体的中国经济疲软,加上其汇市和股市大幅波动,这也致使3月加息概率在会后下降至18%。”

根据摩根士丹利美国经济研究团队测算,目前美国金融条件的收缩效果大致相当于美联储加息4次。换而言之,如果美国和全球金融市场按照目前情况进一步恶化,美联储在年内加息的概率会继续下降。“但也需要指出的是全球金融市场的变化远比实体经济要快,因此现在下结论还为时过早,因此我们依然维持年内美联储3次加息,并最早一次会在6月的会议上做出决定的预测。”章俊称。

“97金融危机论”式微

尽管当前与历史上发生危机的背景相似——美联储加息、美元走强、热钱回流美国、新兴市场股汇双杀,但宏观的相似性仍不能掩盖微观经济体所发生的深刻变化。

其实,1997年亚洲金融危机是一场金融(银行坏账、资产价格泡沫)、国际收支(经常项目赤字)和货币(货币贬值、资本外流)的综合性危机,目前的那些曾在当年发生危机的国家或取得了较高的经济增速和外汇储备,或是大大降低了外债,亦或是实行了浮动汇率,因此区域性金融危机再现的可能性不高。

国泰君安首席宏观策略师任泽平分析称,六点因素是造成当年危机的原因——1、大量的经常项目逆差;2、汇率政策缺乏灵活性;3、资产价格泡沫严重;4、银行体系脆弱;5、外债,特别是短期外债,占GDP比例高;6、资本项过早开放。

“亚洲金融危机同上述6条原因都有关。一国如果出现1+2+5+6就会出现国际收支的危机, 这是墨西哥的例子。如果是2+6那么就会产生货币危机, 英国就是一个例子。而3+4是发生金融危机的充分必要条件。最后, 如果同时出现1+2+3+4+5+6那就会同时发生金融危机、国际收支危机和货币危机。亚洲金融危机就是这样一种综合性的危机。”

任泽平指出,目前主要新兴经济体大部分不具备发生亚洲金融危机的条件。“例如中国经济增速较快,拥有全球最大的外汇储备,外债占GDP比重低,经常项目顺差巨大,资本项开放程度不高,银行体系总体健康,因此中国爆发金融危机的可能性很低,”但他仍认为,中国需尽快化解地产泡沫、隐性不良和重化工业产能出清障碍等潜在风险点,推动供给侧改革。

不过,俄罗斯、巴西、土耳其面临的风险更高,国别风险仍无法排除。

以俄罗斯为例,2014年经济增速0.64%,2015年经济增长也接近停滞,经常项目顺差占GDP比例3.1%,汇率实行浮动汇率制,资本项开放程度高。此外,其受油价下跌影响大,且因乌克兰危机,受西方经济制裁,银行不良贷款率高,银行体系风有险大,房价上涨较快,似乎有“1+2+3+4+5+6”的迹象。

值得注意的是,卢布在1月20日、21日分别大跌4%,跌破1:85一线再创历史新低,而这一情况的发生正是在2016年冬季达沃斯年会期间,俄罗斯央行行长纳比乌里娜此前也临时取消了达沃斯行程。

当前,对于俄罗斯商品出口商而言,卢布贬值可能是唯一缓解财务困境的因素,因为其大量收入皆是美元计价,“但我们也不能依靠暂时的货币贬值,其利好效应最多只会存在1~2年,而是要通过减产来度过特殊时期,” Vladislav Soloviev告诉《第一财经日报》记者,俄铝已经将铝产量从420吨减至360吨,“我认为在经济下行、市场存在产能过剩的情况下,减产是明智的决定。”


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