市场资金面趋紧 央行未雨绸缪调控流动性

作者:匿名    来源:金融时报    发布:2016-04-18 09:49:52    浏览:271

继前一个交易日对17家金融机构开展2855亿元MLF操作后,4月14日,央行发布公告,宣布以利率招标方式开展了400亿元7天逆回购,中标利率持平于2.25%。鉴于当天逆回购到期资金仅有100亿元,故当天公开市场实现净投放流动性300亿元,较前一个交易日100亿元的净投放量增大,同时也是本周以来第三日净投放资金。

4月13日晚间,央行宣布,为保持银行体系流动性合理充裕,对17家金融机构开展MLF操作共2855亿元,其中3个月1270亿元、6个月1585亿元,利率与上期持平,分别为2.75%、2.85%,引导金融机构加大对国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度。

值得注意的是,从利率来看,此次MLF操作并未释放出利率下调的信号,开展的3月和6月期MLF利率均与今年2月份MLF的利率持平,反映央行并没有将资金利率进一步向下引导以及不愿过度放松的意图。“央行维持MLF利率水平不变,未来在CPI和PPI双重压力下,下调利率的概率进一步减小。”市场人士说。

华创证券债券团队认为,为应对下周MLF到期带来的流动性收紧,央行未雨绸缪率先进行了续作MLF的流动性投放,但此举依然意在补水而非放水,是为了防止资金面剧烈波动而进行的必要操作,并无进一步放松的意图,并且MLF续作也降低了降准的可能性。

市场普遍认为,央行适时开展MLF操作符合市场预期,主要是为了减缓本月缴税和MLF下周集中到期所带来的流动性压力,有助于缓解资金面趋紧的压力,保持流动性的合理充裕。但市场对未来流动性预期仍不敢过于乐观。据统计,本月19日和21日前后总计有5510亿元MLF到期。“综合考虑MLF到期、缴税、缴准等多种因素,本次2855亿元的投放规模不足以改变流动性趋紧的趋势。此外,二季度市场还面临同业存单的集中到期,对于资金面的潜在扰动同样值得关注。”来自券商的分析师说。

中国货币网的数据显示,4月14日,上海银行间同业拆放利率(Shibor)全线上扬,其中,隔夜和1周Shibor利率分别上涨了0.30和0.20个基点,至1.9990%和2.3040%,14天Shibor利率上涨0.30个基点至2.7410%。

很显然,市场对未来资金面趋紧的预期依然存在。市场人士认为,5月份还将面临上年度企业所得税的汇算清缴,财政存款增长对流动性的回笼效应还将持续一段时间。外汇占款增量大概率不足以实现对冲,流动性供给仍将存在缺口,因此,面对汇率维稳、防范风险的要求,货币政策操作偏重稳健,央行将继续保持资金面的平稳,有望继续通过MLF、公开市场操作等工具调控市场流动性。

资料显示,加上最近的一次MLF操作,央行今年已经三次通过MLF操作向市场释放中期流动性。1月21日,央行对20家金融机构开展MLF操作共3525亿元,其中3个月期、6个月期、1年期均为1175亿元,利率分别为2.75%、3.0%、3.25%。2月18日,央行曾就MLF操作向部分银行询量,并下调MLF利率,其中6个月期利率由3.0%降至2.85%,1年期由3.25%降至3.00%。2月19日,由于MLF到期1100亿元,为保持流动性合理充裕,央行对20家金融机构开展MLF操作共1630亿元。

中信证券固定收益首席分析师明明认为,最新的CPI数据显示通胀对货币政策的约束仍然存在。今年的主要方向是让货币流向实体经济,更重要的是宽信贷,而不是宽货币。在这一背景下,货币政策更偏谨慎是有道理的。预计今年的流动性总体碎片化和周期化;而且目前杠杆交易还很频繁,要控制流动性风险,包括一些特殊时点的冲击等,货币政策实质上更偏中性。短期来看,市场流动性总体平稳,外汇占款由负转正,此时降准的必要性不大。

在市场人士看来,今年以来流动性出现短时收紧的现象更加频繁,反映出流动性内在稳定性在下降。在流动性稳定性下降的情况下,金融体系对央行流动性供给的依赖度上升,面对不利因素冲击,流动性状况将更加取决于央行的应对。

上述券商分析师则认为,即便央行开展公开市场净投放、MLF操作乃至降准,主要还是出于对冲的考虑,主动释放政策宽松信号的意愿不足。短期来看,虽然汇率波动对于货币政策的约束有所减轻,但经济边际回暖及通胀再起的预期也可能挤压货币宽松的空间,央行可能更倾向于利用双向调节,维持流动性保持基本稳定,而无意造就流动性泛滥的局面。短期内央行继续下调短端市场利率的条件和动力均不充足。


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