丨作 者：Vinny
丨来 源：51金融圈（ID：job51jrq）
丨编 辑：Vily
全球宏观主报告：三重风险交相加 大国政治分扬镳
2018年全球政治经济最重要的事件是中美贸易摩擦，大国博弈重回世界政治舞台。这是中美两国内政外交深刻变化的结果。中美的经贸政策对于影响对方国内政局都足够精准，未来大概率美国对中国机构与个人采取更为精准的施压、限制乃至打击。
美国的政策转向具有系统性社会根源：
第一，美国政治叙述传统转向反全球化，中国成为假想敌；
第二，建制派精英们的选举游戏失去民心；
第三，特朗普执政团队内部的逆淘汰与强硬化；
第四，中期选举失利与“通俄门”调查；
第五，民主党的反击及其内部分化。
欧洲政局危机四伏，阶层政治重回欧洲，欧盟上空弥漫解组乌云：
第一，德国稳中有变，政党政治分化；
第二，英国脱欧加剧内部分裂，协议脱欧在所难免；
第三，法国刚猛政策遇阻，欧洲社会危机蔓延扩散。
中国周边总体稳定，越南反腐改革值得关注，日本转变对“一带一路”态度，中日第三方市场合作有期待。
2019年是特朗普备战2020大选的关键一年。政治困境将促进特朗普采取强硬手段兑现竞选承诺，大基建方案推行具有政治基础。
在大国博弈背景下，各国最佳选择是两边获益。因此，对于欧洲、拉美、东南亚投资需要高度警惕各国的“两面”政策。中欧关系变得极其重要。
2019年跨国投资的风险与机遇
01
大国博弈加剧投资风险
中美贸易摩擦在2018年显著加剧，表面上是贸易失衡问题，更深层次则是美国对中国产业政策与增长模式的疑虑，再深层次则是守成大国对崛起大国的防范与施压。换言之，中美贸易摩擦很可能会长期化、复杂化，短期内难以通过一揽子谈判的方式彻底解决，而打打停停有可能成为常态。
02
警惕各国一面“开门”，一面“设限”
对于欧洲、拉美、东南亚投资需要高度警惕各国的“两面”政策。2018年12月18日，中国政府发表了第三份对欧盟政策文件，这份文件显示：中国政府希望深化和拓展同欧盟的全面合作，推动贸易投资、基础设施互联互通、财政金融等领域的合作，在科研创新、新兴产业、可持续发展等领域均有具体而明确的举措。
03
风险中寻求机遇
全球风险急剧上升，从来都是危与机并存。一方面，应该考虑购入避险资产并进行中长期盘整准备。另一方面，也应该看到各国政策内转的潜在机遇。世界的魅力在于其多元性与不确定性，尽管总体风险加剧，结构性机遇依然存在。
全球经济主报告：分化动荡恐加剧，避险资产受追捧
2018年全球经济由同步复苏重新转为分化，全球金融市场波动性显著加剧。
2018年全球经济发生的三大最重要事件包括：
一是中美贸易摩擦加剧，未来演进仍具不确定性；
二是全球经济增长由协同复苏转为分化，全球货币政策由协同收紧转为分化；
三是发达国家股市波动性加剧。
2018年全球经济的上述重大事件背后，隐含着以下三条深层次逻辑：
第一，发达国家以收入分配失衡为代表的国内矛盾激化，导致民粹主义与单边主义抬头，这种情绪被右翼政客所利用；
第二，全球劳动生产率增速下滑是全球经济长期性停滞的根本原因，2017年昙花一现的反弹并未根本性扭转长期性停滞；
第三，全球流动性过剩的格局正在转变为全球流动性收紧的格局，标志性指标就是10年期美债收益率。全球流动性收紧可能导致股债双跌。
我们对2019年的全球经济做出如下三个重要判断：
其一，在全球经济最终集体下行之前，美国经济高速增长仍有望延续半年至一年，中美经济分化仍将持续；
其二，中美贸易摩擦短期内难以结束，打打停停可能成为常态；
其三，全球金融市场波动性进一步加剧，不排除美股指数全年显著下跌的可能性。
在上述分析的支持下，我们对2019年的全球金融市场投资提出如下三条建议：
首先，建议在未来半年的窗口内定投黄金，美元也依然是不错的选择；
其次，避开美股、尤其是纳斯达克板块的股票，对港股投资也应谨慎；
再次，全球油价明年也将以宽幅震荡为主，油价波动操作值得考虑，当前似乎位于原油波动区间的下沿。
主要发达经济体经济增速由趋同转为重新分化
中国经济主报告：金融监管正微调 投资重启有待期
2018年前三季度中国GDP增长6.7%，经济整体保持相对平稳增长。由于外部冲击日益显著、金融去杠杆不断强化、房地产调控持续、经济结构转型深化，宏观经济下行压力有所加大，其中，固定资产投资呈现全球金融危机以来的历史性低速增长态势。
2019年宏观经济压力仍然较大，基础设施建设面临较大的权衡，金融监管政策节奏与力度或有所调整，房地产调控可能出现结构性变化，人民币贬值的外部压力可能有所缓释，经济增长区间预计在6.0-6.5%。
贸易冲突与投资下行导致GDP增长压力加大
2019年货币政策空间相对有限，流动性支持将持续；财政政策逆周期及对冲功能将更显著，地方政府市场化举债规模将扩大，减税降费将进一步强化，甚至会直接降低企业所得税等政策出台，房地产市场调控结构性调整或是趋势，房地产税可能成为中长期政策选择。虽外部冲击仍是重大变化，但人民币汇率贬值压力缓释，人民币市场化改革进程可加速。
2019年仍是风险年，在资产配置上：
（1）黄金、美元仍具有“现金为王式”的配置价值，但是美股风险较大；
（2）利率债和高等级信用债将是基础配置品种；
（3）一二线城市房地产具有刚需型配置意义，但是，一二线房地产以及三四线泛房地产不具有中长期的配置价值；
（4）股票市场经过估值调整和预期改善，或呈现整体改善以及结构性机会。
以上内容就是本次为大家分享的关于全球第一季度宏观金融环境的分享。
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