地方版“43号文”出台 城投债市场连现“黑天鹅”

作者:张喜威    来源:每日经济新闻    发布:2014-12-23 08:52:32    浏览:501

在10月初国务院公布《关于加强地方政府性债务管理的意见》(以下简称43号文)之后,山东省政府于12月10日正式印发了《关于贯彻国发[2014]43号文件加强政府性债务管理的实施意见》(以下简称《实施意见》)。《每日经济新闻》记者注意到,这是“43号文”基础上的首个地方性政府债务实施意见。

与此同时,近两周,债市频现“黑天鹅”。有分析指出,很多融资平台还是有侥幸心理,但从“黑天鹅”事件可以看出,中央特别是财政部对地方政府债务的认定很严格。此外,明确剔除地方政府的“隐性担保”之后,投资者的态度必然会变得更加谨慎,这或将加速城投债分化和价值重估的进程。

城投债市场连现“黑天鹅”

进入12月,维持了近一年牛市的债券市场屡遭“空袭”。先是中国证券登记结算有限公司(以下简称中证登)宣布“暂时不受理新增企业债券回购资格申请”,再是连续两起的城投债“黑天鹅”事件,引发债券市场,尤其是城投债市场的剧烈波动。

12月10日,常州市天宁区财政局在一份说明中将“14天宁债”纳入政府债务,但就在次日天宁区财政局突然发布更正函,称该项债券不属于政府性债务,政府不承担偿还责任,应由常州天宁建设发展有限公司自行承担债务管理和偿还责任。

无独有偶,12月15日,乌鲁木齐市财政局网站公告称,根据国务院43号文精神,该局决定撤销将“14乌国投债”纳入政府专项债务的决定。与“14天宁债”不同的是,“14乌国投债”已完成簿记建档,票面利率6.75%,3日后(18日)便是缴款日和起息日。事件最终以“14乌国投债”的发行人和主承销商于12月17日晚间联合发布公告中止本期债券的发行告终。

对此,中信建投[-2.41%]在一份研究报告中表示,很多融资平台还是有侥幸心理,期望通过谈判,打擦边球的形式将其债务纳入政府债务中,但从“14乌国投债”与“14天宁债”事件可看出,中央特别是财政部对地方政府债务的认定很严格。

“中登黑天鹅事件影响还在,又在短短三天内接连上演‘14天宁债’、‘14乌国投债’两起‘乌龙’,短期内对投资者情绪的打击将不可避免,这或许将加速城投债分化和价值重估的进程。”海通证券[-2.27% 资金 研报]研究所首席策略分析师姜超表示,上述两个案例虽为个例,但也反映出地方政府对存量债务的甄别需权衡多种因素,存量债能否纳入政府性债务的不确定性大大提高,这将加速城投债的分化与价值重估。

此外,《每日经济新闻》记者注意到,12月以来,交易所债市企业债、公司债[0.06%]均出现较大幅度的下跌,银行间市场数十只短融、超短融、中票、企业债出现推迟或取消发行。

专家:投资者态度将趋于谨慎

《每日经济新闻》记者注意到,《实施意见》要求,通过列举的方式明晰哪些融资平台债务不会被认定为政府债务,同时明确指出,“除国家政策允许的在建项目后续融资外,融资平台公司不得新增政府债务”。此外,《实施意见》有关“建立债务风险应急处置机制”的内容基本沿用了“43号文”的精神,但将“地方政府对其举借的债务负有偿还责任,中央政府实行不救助原则”进一步落实成“省政府对市县级政府债务实行不救助原则”。

对此,中金固定收益研报认为,这只是对“43号文”精神的细化落实,主要是为防范市县级政府道德风险,防止新增市县级地方政府债务的无序扩张,而不是任存量债务风险系统性暴露,不必过度负面解读。

不过,《实施意见》对债市的影响似乎已开始显现。中国债券信息网12月22日的公告显示,于12月19日完成簿记建档的“2014年山东省博兴县鑫达建设投资开发有限公司公司债券”(以下简称“14博兴债”)发行利率高达8.0%,创近期新高,认购倍数为1.47倍。

《每日经济新闻》记者查阅相关资料发现,“14博兴债”发行量为10亿元,存续期限为7年,担保人为中国投融资担保有限公司,债评级AA+,主体评级为AA-。本期债券募集资金10亿元,将全部用于博兴县滨湖新区综合治理项目。

华南某券商固定收益总部高级研究员对《每日经济新闻》记者表示,“14博兴债”的发行收益率之所以偏高,一方面是受到近日银行间市场资金偏紧,债券市场下行等市场环境的影响;另一方面,中证登的通知、“14乌国投债”与“14天宁债”等事件,都对债券市场尤其是城投债市场带来了冲击,很多机构对企业债承销、配置的热情明显减弱。当这些债券明确剔除了地方政府的隐性担保之后,投资者的态度变得更加谨慎,这也必然会给新增债券的发行带来前所未有的压力。


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