民生证券：TMLF重启，有利于降低实体经济融资成本

4月24日，中国人民银行开展了2019年二季度定向中期借贷便利（TMLF）操作，操作金额为2647亿元。操作利率为3.15%，比中期借贷便利（MLF）利率优惠15个基点。

民生证券研究院宏观分析师解运亮认为，央行重启TMLF，对于经济和改革都具有重要意味。

解运亮分析，一季度GDP增速超预期的亮眼数据背后，是短期经济增长仍依赖房地产和基建，内生动能尚未真正企稳。

“为保障二至三季度内生动能平稳接力传统动能，进一步政策呵护仍有必要，这也是日前中央财经委会议强调仍要逆周期调节的经济逻辑。”解运亮说。

解运亮表示，TMLF重启的经济意义是补充流动性，有利于降低融资成本。“TMLF重启是降准有顾虑下补充流动性的替代性选择。”

解运亮进一步指出，4月以来，逆回购到期和投放完全对冲，4月17日MLF投放2000亿，本次TMLF投放2674亿，对冲本月中旬MLF到期3675亿后实现小幅净投放。再结合考虑税期和财政支出加码等因素，4月流动性可保持总体平稳。由于TMLF利率低于MLF，可以降低银行资金成本，进而有利于降低实体经济融资成本。

同时，TMLF重启也是对利率市场化改革的有益探索。解运亮认为，完善利率走廊可能为推进利率市场化的一种方案。

“TMLF的使用期限可达到三年，因此TMLF利率可以作为长期政策利率的一个尝试和探索，从这个意义上，可以说TMLF重启是完善利率走廊和推进利率市场化改革的有益探索。此外，值得一提的是，利率市场化改革还有另一种可能方案，即培育和提高银行自主定价能力。”解运亮说。