2021年与2020年最大的不同就是，去年是危机在，所以流动性一直在，流动性在，高估值就能维持住。
但今年却是，眼看着危机就要被解决了，放水迟早会退出，而流动性退出之时，就可能是高估值崩盘，危机发生的节点。
现在的关键问题是，美联储什么时候扣动扳机，收紧货币政策？
美联储有个2%的通胀率目标，当通胀率超过2%，理论上美联储的货币政策就要收紧。
去年因为低油价，外加疫情压制了消费，所以美国虽然一直在放水，但物价没怎么涨。
不过今年则完全不同，随着疫苗普及，消费和投资的需求开始释放，大宗商品价格大涨，美国的通胀压力越来越大。
最近对美股和A股影响最大的一件事就是美国十年期国债的收益率快速上升。十年期美债的收益率由三部分组成：实际利率、通胀预期、期限溢价，正是因为美国的通胀预期升的快，所以十年期美债的收益率也跟着快速上升
这张图是十年期美债的收益率走势，可以看到，这半年多美债收益率涨的很快。
十年期美债的收益率对美股的影响很大，它会从三方面扼杀美股牛市：
第一美国企业现在杠杆率很高，借了很多钱。
这是美国非金融企业的杠杆率，可以看到从2011年以来杠杆率一直在涨，现在是历史最高点。
因为美联储执行无上限量化宽松，加零利率，所以美国企业借钱很容易，融资成本很低。
很多垃圾企业不断在债券市场发债融资，然后到股市回购自己的股票，抬高公司股价。
十年期美债收益率上升，意味着企业债的收益率也会上升，垃圾企业融资成本提高，就没法继续玩回购股票这一套了，股价也就涨不上去了。
第二美债收益率低的时候，因为债券的利息收入低于股票分红，所以很多机构会卖了美债，买股票，这样即使股票不涨不跌，每年的股票分红也比债券的利息高。
但当十年期美债的收益率在半年内，从0.5%上升到1.5%之后，债券的吸引力就增加了，很多金融机构会卖掉股票，配置更多美债，这样美股的股价也会下跌。
第三美债收益率又称作无风险利率，是包括股票在内的各类风险资产的定价基准。在股票常用的两个定价模型，也就是红利折现模型和现金流折现模型里，美债收益率是折现率的一部分，美债收益率增加折现率就增加，折现率增加，股票的估值就会下降。
总结一下，就是2020年，因为美联储史无前例的放水，所以美股估值也史无前例的高。
转载自：春阳笔记
