24倍收购工厂 锦富新材否认利益输送

作者:尹聪    来源:新京报    发布:2014-09-29 11:21:01    浏览:464

迈致科技被券商怀疑具有“苹果”概念,但其主要产品毛利率已下滑20个百分点

一桩交易双方满意的“婚姻”,却在资本市场上受到了质疑。9月12日,位于苏州的上市公司锦富新材,宣布拟以12亿元的价格收购迈致科技75%的股权。对“迎娶”迈致科技,锦富新材无疑是满意的。在后者看来,已连续挤入A公司供应商之列的迈致科技,有助于其拓展产业链。多个方面均猜测,重组报告书中神秘的A公司,正是赫赫有名的苹果公司。而券商认为,苹果概念是这笔收购的最大亮点。但看起来,有些投资者并不买账。他们认为,锦富新材以24倍的溢价,收购一个隶属制造业的工厂,或存在利益输送的嫌疑。对此,锦富新材董秘葛卫东称,交易中不存在利益输送。并且,他欢迎有确切证据的投资者向证监会举报。

新京报记者 尹聪 北京报道

12亿控股“手机质量把关人”

近两个月的等待后,创业板上市公司锦富新材,在9月12日推出了其重大资产重组的草案。彼时,适逢多家上市公司集体上演重组狂欢。仅是9月11日晚,就有福成五丰、百润股份、江泉实业等5家公司,发布了重组方案。一般而言,上市公司祭出重组方案复牌后,股价高歌猛进已算是常态。但在这批推出重组的上市公司中,锦富新材复牌后的股价,表现最令投资者失望。

自复牌后,江泉实业连续走出了8个涨停板,福成五丰和百润股份均有7个涨停。而锦富新材,复牌后仅经历两个涨停板就“熄火”了。在外界看来,这多少与重组标的带给市场的想象空间有关。比如,福成五丰拟购入墓地资产,有一定知名度的RIO鸡尾酒注入了百润股份。

锦富新材,这家主营光电显示薄膜器件的公司,购入的则是一家制造业工厂。根据重组草案,锦富新材拟以12亿元的对价,收购昆山迈致冶具科技有限公司(以下简称迈致科技)75%的股权。公开资料显示,迈致科技成立于2009年,主要制造用于测试手机、平板电脑等电子产品性能的机械设备。本次重组前,昆山商人黄亚福和陈琪祥分别持有迈致科技80%和20%的股权。

此前,关于黄亚福及迈致科技的公开报道,寥寥无几。最近的一次,发生在8月23日,也就是本次交易公布的20天前。昆山当地的官媒《昆山日报》,获邀参观迈致科技后,将其称作“品牌手机质量的把关人”。

根据交易方案,此次交易通过发行股份和支付现金的方式进行。其中,以向黄亚福和陈琪祥发行股份的方式,购买迈致科技63.75%的股权。由此,黄亚福将获得锦富新材6186.5万股,陈琪祥获得1546.6万股。另外11.25%的股份,则以现金的方式支付。为此,锦富新材拟向5名特定对象非公开发行股票配套募集资金2.5亿元。其中的1.8亿元用作本次收购的现金对价。

迈致科技主要产品毛利率下滑20个百分点

“关于这次交易,我不能透露双方谁更主动一些。”25日下午,锦富新材董秘葛卫东说,双方之所以达成交易,一定程度上得益于双方“很有眼缘”。重组报告书称,迈致科技所产的电子产品测试冶具,处于锦富新材产业链暂未覆盖的领域。而本次交易有利于锦富新材拓宽和延伸产业链、优化产业结构,“牢牢把握电子产品市场增长的机遇”。

公开资料显示,迈致科技的主要产品有功能性测试冶具(简称FCT冶具)、MDA压床冶具、自动化测试系统等四大类。其中,FCT冶具销售比例最高,去年占到营收的比重高达9成。“FCT冶具的生产有一定的技术门槛,不是说随便一个长三角的小加工厂就可以生产。”一位电子行业研究员称。而在葛卫东看来,迈致科技拥有的190多项专利,即是FCT冶具等产品具有技术含量的明证。

比起技术优势,上述研究员认为,外界更为关注的是迈致科技的客户资源。兴业证券的研报也称,客户优质为本次交易的最大亮点。重组报告书显示,2013年,迈致科技的前五大客户分别为鸿富锦精密电子(郑州)有限公司、日月光集团、夏普公司、A客户和昌硕科技;2014年上半年的前五大客户则包括日月光集团、A客户、富泰华工业(深圳)、鸿富锦精密(郑州)以及达丰电脑。

检索公开信息可知,鸿富锦精密(郑州)和富泰华工业(深圳),均属于知名代工巨头富士康旗下;昌硕科技则主要代工华硕电脑;日月光集团也是国际知名的半导体制造公司。代号为“A”的公司,在客户名单中显得有些突兀。对此,葛卫东称,出于合同中约定的保密原则,迈致科技不方便透露A客户的具体名字,“这件事情,我们已向监管部门和交易所作了解释”。

从最近三年的客户名单分析,A公司最早是于2013年跻入迈致科技前五大客户的。去年,迈致科技对A公司的销售占当年总销售额的14.06%;今年上半年,该比重已上升至20.09%。重组报告书多次提到了A公司。有一句话如此表述,“A公司、三星、小米每年发布一到两款旗舰机型,手机更新换代呈现加速趋势”。

有股民猜测说,A公司就是苹果公司。部分券商也持相同的意见。比如,中金公司和招商证券,均在研报中写着,迈致科技是苹果公司检测冶具设备的主要供应商。25日下午,新京报记者向葛卫东求证,A公司是否为苹果公司,但葛卫东未予正面回应。

重组报告书显示,迈致科技的主打产品FCT功能测试冶具的毛利率,较为可观。2012年、2013年以及今年上半年,FCT测试冶具的毛利率分别是62.93%、45.35%和42.29%。

迈致科技认为其产品获得较高毛利率的原因包括,“加工制造技术含量较高”、“竞争力较强”。但另一方面,FCT功能测试冶具的毛利率,也在逐年下滑。FCT测试冶具毛利率大幅下滑20个百分点暗示着迈致科技的盈利能力并不牢固,并未构筑坚固盈利护城河。对此,迈致科技称,这与下游客户的产品技术升级幅度变小有关,而在今年下半年,产品毛利率有望止跌回升。

高溢价引利益输送质疑

虽然可以为锦富新材打上“苹果”概念,收购迈致科技仍然受到部分投资者的抨击。葛卫东承认,他最近也接到了一些股民的质问电话。股民的质疑,主要集中在这笔交易的价格上。评估报告显示,截至今年上半年,迈致科技的资产总额为2.96亿元,负债总额为2.32亿元,净资产6336.6万元。

而最终,迈致科技100%股权的评估价值却高达15.81亿元。相比6336.6万元的账面价值,评估增值率为2359.15%。也就是说,迈致科技的收购溢价接近24倍。上述评估值系运用收益法评估所得。而按照资产基础法评估,今年上半年,迈致科技100%股权的评估值仅为8880.2万元,与账面价值相比,增值率为40.14%。

换言之,按照不同的方式评估,迈致科技的评估价值相差了17.8倍。股吧中,不少股民质疑,锦富新材花了12亿元,收购了净资产仅6336.6万元的迈致科技75%的股权,“是不是买贵了”?

在重组报告书中,A公司成为阐述缘何运用收益法评估的理由。报告书称,迈致科技已成为A公司产业链检测冶具设备的主要供应商,为企业带来较高的收益,同时毛利率较高。“从资产投入的角度评估,未能反映商誉和账外无形资产在内的所有资产对企业的贡献。”

“迈致科技属于轻资产的公司,本身没有多少资产,业绩却在呈现爆发式的增长。”葛卫东如此解释使用收益法评估的原因,“就像很多互联网公司,就靠几台电脑和员工,却创造出了巨大的价值。”

葛卫东所说的“爆发式增长”,意指过去迈致科技净利润的增长速度。数据显示,2012年,迈致科技实现营收1.57亿元、净利润6245万元;2013年,其营收和净利润分别为2.91亿元和7542万元。

而对2014年的业绩,迈致科技承诺扣非后净利润不低于1.2亿元。但财务报表显示,今年上半年,迈致科技尚处于亏损状态,亏损额达到628万元。由此,有股民怀疑,迈致科技的利润承诺是在“忽悠”。对此,葛卫东称,电子产品企业普遍存在季节性因素,目前迈致科技年内手握3亿元的订单,“能够完成1.2亿元的利润承诺”。

葛卫东称,迈致科技实行“订单化生产”,“接到多少订单,就生产多少产品”。葛卫东称,衡量一笔收购是否合理,“不能只看某个指标”。他称,迈致电子100%股权评估价值为15.81亿元,今年承诺利润1.2亿元,由此计算得出的市盈率为13.33倍。

“跟同行业相比,这个市盈率不高。”葛卫东称。前述电子行业研究员说,从投资的角度看,其更倾向于看市盈率,而非收购溢价,“13倍的市盈率,还算恰当”。9月18日,有投资者在互动易上发问,锦富新材溢价20多倍收购一个制造业企业,是否存在利益输送。

“这次收购前,双方互相不认识。”25日,葛卫东对新京报记者表示,如果投资者有证据表明交易中存在利益输送,“那我欢迎投资者向证监会举报”。


如果你要找金融公司职位或者招聘金融人才,扫描下方二维码或者直接站内联系我们。51金融圈网站有百万金融人才简历和上万家金融公司合作,更有专业的猎头服务和金融薪酬报告,心动不如行动,还不赶快联系我们!
51金融圈