中国证券报头版评论:“降息”带来窗口

作者:匿名    来源:未知    发布:2020-06-15 19:32:04    浏览:973

总计7,400亿元人民币的中期贷款于6月到期,央行预计将在本月15日左右延长到期的中期贷款。市场参与者预计,当前的政策观察期相对至关重要。央行将保持货币控制的灵活性和适度性。降低标准和降息仍然是可能的,重点是微调。

 

自4月份以来的很长一段时间里,央行的货币调控步伐明显放缓,市场一度担心可能会收紧货币政策,短期市场利率也有所上升。事实上,无论从基本面还是货币和财政政策的协同作用来看,货币控制都不太可能转向。

 

从基本面来看,“六个保证”和“六个稳定”压力很大,货币调控仍需继续。5月份生产者价格指数同比下降3.7%,比上个月有所上升。实体经济在复苏之前还有很长的路要走。随着国外疫情的发展和部分地区疫情防控压力的加大,包括货币调控在内的宏观调控措施将随时处于升级状态。

 

从政策传导的角度看,“广义信贷”需要“广义货币”的帮助。央行数据显示,5月份人民币贷款增加1.48万亿元,同比增加2984亿元。企业中长期贷款增加5305亿元。这表明对实际融资的需求仍然强劲,“广泛信贷”将继续发挥其作用。尽管“宽信贷”最近成为焦点,但其持续的前提是资本利率保持在低位,流动性保持充足。自今年2月以来,中国央行已经注入了数万亿美元的流动性,并多次下调多层次贷款和反向回购操作利率。资本利率的下降趋势是显而易见的,它进一步传导到实体经济,并体现在LPR和债券发行利率的下降趋势。6月初,为了进一步推动“广泛信贷”,中国央行创造了一种新的货币政策工具,这种工具直接触及实体。央行副行长潘强调,这两种新的政策工具与现有的货币政策工具以及降息和降息的政策工具并不矛盾。

 

此外,还需要货币政策来保护金融权力。今年,将扩大地方政府特别债券的规模,发行特别政府债券。再加上赤字的增加,如果货币政策不配套,政府债券的数量将达到数万亿元,这必将对银行间流动性产生巨大影响。最近也发生了类似的情况。5月份,发行了超过1万亿元的地方债券。尽管早期的短期利率一再走低,但7天银行间质押式回购利率一度达到2.2%,接近同期政策利率。

 

最近,央行的货币政策操作充分体现了“灵活性和适度性”的特点。自4月以来,资本利率大幅下降,导致“闲置套利”等现象。为此,监管机构要求银行“控制结构性存款的数量和价格”,并阻断套利渠道。5月底,资本利率的上升趋势和政府债券的密集发行导致反向回购业务暂停近两个月。短期利率突破同期政策利率的势头得到遏制。自重启至今,反向回购操作已呈现出“正常”特征,央行在6月的前两个星期进行了7个交易日的反向回购操作。

 

因此,“广义货币”的方向不会改变,以前的约束将被削弱,流动性供应将继续,大额到期多边基金将继续。15日甚至本周将是进一步放松货币管制的一个重要观察点。

 

疫情爆发以来,货币调控的重点及时发生了变化,从应对疫情影响、加强反周期调整、引导利率下调,到防止资金闲置、强化“宽信贷”,显示出灵活性。未来,央行将综合考虑经济复苏、实体经济融资需求和货币政策约束等因素,实施“宽松”操作。


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