主流媒体再三吹风：对未来经济下行要有充分的估计和准备，3季度经济增速破“5”，经济可能已经跌破潜在增长率。
一、放缓的经济指标
5月以来经济再度下行，三季度经济放缓加大，部分是因为疫情反弹、汛情等短期因素，更主要的是金融信用政策收紧、房地产调控不断升级、大宗商品成本上升等中期因素导致的。三驾马车中，只有出口高增，但未来不确定性较大。大宗商品价格大涨，这是供求缺口、全球流动性宽松和运动式“减碳”共同作用的结果。感受一下近期的主要经济指标寒冷情况：
2021年第三季度GDP两年复合同比增长4.9%，第一、第二季度分别增长5.0%和5.5%。
9月商品房销售面积和销售额同比分别为-13.2%和-15.8%；房地产投资同比增长-3.5%，连续6个月下滑；房地产开发资金来源同比-11.2%,较上月下滑4.7个百分点；截至2021年10月17日，实施土地集中供应的挂牌地块822宗，流拍地块266宗，流拍率高达32.4%。其中北京、广州、杭州、沈阳流拍率超50%。
9月基础设施建设投资同比增长-4.5%，较8月回升2.1个百分点。
9月社会消费品零售总额两年复合同比仅增长3.8%，实际同比增长2.5%。
9月中国出口额（以美元计）同比增28.1%，两年复合增速18.4%，较上月上升1.3个百分点。
9月PPI同比10.7%，涨幅创新高；主要受煤炭、天然气等能源品以及高耗能大宗品拉动。CPI同比0.7%，延续下滑，主要受猪肉价格拖累，非食品价格环比上涨。
10月大、中、小型企业PMI分别为50.3%、48.6%和47.5%，中小企业经营压力大。
二、金融数据
央媒吹风，三季度经济增速会“破5”，将低于“十四五”期间中国经济的潜在增长水平。经济快速下行风险显现，政策也需要逐步切换到稳增长的频道上来。
10月新增社融1.59万亿元，据称低于预期1.7万亿元，社融同比增速持平于10.0%。从细项来看，备受关注的地产融资出现边际恢复，但是贷款结构仍在恶化、冲量主力仍然是票据。政府债净融资同比转增，财政存款单月环比增幅创同期的历史纪录，支出进度仍然较慢。M2增速逆势回升主要是基数扰动，下个月或明显回落。
贷款同比多增，期限则明显缩短，票据融资是主力。10月新增人民币贷款8262亿元，相比去年同期增加1364亿元，与预期基本一致。但短期票据仍然是冲量主力，10月新增票据贴现融资1160亿元，较去年同期上升2284亿元。考虑到去年信贷的情况可能相对特殊，再用19年同期的数据进行比对，结论仍然是票据融资是贷款扩张的主要力量。
个人房贷融资出现边际改善，但其他中长期贷款融资需求还在缩小。10月新增居民中长期贷款4221亿元，相比去年同期多增162亿元、比2019年同期多增约634亿元，一改过去5个月同比负增的态势，考虑到10月并不算贷款大月、去年的基数也并不算低，此改善幅度并不算小。
央行也破例按月度公布了个人房地产贷款数据，10月末个人住房贷款余额37.7万亿元，当月增加3481亿元，较9月多增1013亿元。但考虑到10月40城新房销售面积同比跌幅仍有3成，这些贷款投放大概率只是释放了一些等待额度的存量贷款申请。与个人房贷融资形成对比的是，非金融公司及企业部门的新增中长期贷款同比减少1923亿元、较2019年同期下降26亿元，这一降幅较2021年9月扩大：2021年9月，新增非金融企业中长期贷款较2019年同期上升1311亿元。
开发商资金紧张状况将缓解，有助于房企缓解资金压力。房贷利率也在9月见顶，10月大体持平。然而，房地产开发商的融资环境距离改善可能还有一定时间，市场对房企的风险偏好尚未恢复：10月房地产境内信用债发行量同比下降27%至174亿元，净融资额-164亿元；10月中资地产美元债发行量同比下降86%至9亿美元，净融资-25亿美元。
10月财政存款环比增加1.1万亿元，相比去年同期多增2050亿元，相比2019年同期多增5549亿元，据专家预测今年4季度剩余财政赤字额度超过2万亿元。
尽管央行和银保监会9月底召开房地产金融工作座谈会，指导银行准确把握和执行房地产金融审慎管理制度，但集中度和“三条红线”规定对贷款投放仍将形成刚性约束，涉房贷款，尤其是按揭类，短期环比回暖，但中长期房地产贷款增速有继续下行压力。另外，中报显示，部分银行开发贷类资产不良率环比走高，关注类占比亦有类似表现，显示一定的风险偏好改变。政策走向、风险偏好将决定未来涉房类贷款增速。
三、物价指数
进入11月以来，在国家保供稳价政策、地产基建投资需求放缓背景下，动力煤、螺纹钢、铁矿石等价格大降，原油、铜等高位盘整。11月前10日，南华工业品价格指数较10月环比跌12.6%；其中，动力煤、焦煤、螺纹钢价格指数环比分别为-36.6%、-27.3%和-17.5%。
中国10月PPI同比上涨13.5%，预期12%，前值10.7%。中国10月CPI同比上涨1.5%，预期1.3%，前值0.7%。PPI同比达13.5%、创新高。CPI同比1.5%，底部回升；剔除猪肉价格后CPI同比2.56%。猪肉价格下降44.0%，影响CPI下降约0.98个百分点；鲜菜价格上涨15.9%，影响CPI上涨约0.33个百分点；汽油和柴油价格分别上涨32.2%和35.7%。
核心CPI同比1.3%，环比0.1%，反映终端需求不足。当前CPI上涨主要集中在蔬菜和能源类产品。蔬菜价格上涨，一方面受到雨水多发、冬季冷空气影响，季节性波动。另一方面上游运输成本、包装成材价格上升拉动蔬菜价格上涨。能源价格上涨通过居住用水电燃料和交通工具用燃料分项推动非食品价格上涨。
PPI同比达13.5%，涨幅创新高。8个行业合计影响PPI上涨约11.38个百分点，超过总涨幅的八成，分别是煤炭开采和洗选业、石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业、黑色金属冶炼和压延加工业、化学原料和化学制品制造业、有色金属冶炼和压延加工业、化学纤维制造业、非金属矿物制品业。其中，煤炭开采和洗选业价格上涨103.7%，涨幅扩大28.8个百分点；其他7个行业价格涨幅在12.0%-59.7%之间，扩大3.2-16.1个百分点。
四、宽松初现
经济放缓加快，通胀筑顶，货币政策已经显示放松迹象。11月8日，央行正式推出碳减排支持工具，相当于定向降息再贷款支持新基建、绿色经济、新能源，将逐步释放万亿级别的货币量；10月份无论是环比还是同比，房地产贷款投放规模均有较大幅度回升，金融机构对房地产融资逐步恢复正常；另外据称最近央行征求企业、银行、住建等部门意见，并购贷不计入三道红线。
10月以来，地方专项债放量发行。10月政府债券净融资6167亿元，同比多增1236亿元，其中 10月最后一周专项债发行创年内新高。预计11月有7000亿元左右专项债和3000亿元左右国债蓄势待发，将有力支撑社融增长。
来源：海风有颜色
